保守型投资的企业价值计算

保守型投资的企业价值计算 - 学习巴菲特 - 郑旭光 - 和讯博客

定力不足的投资者在某些行业宏观因素或者某些企业短期因素影响之下，个别企业的价值在极度乐观之下被高估，或者在极度悲观之下被低估。 3.如果把一个成功企业的生命周期分为四期 1）创业期 2）成长期 3）成熟期 4）衰落期 在这个序列中，越属于前期的，企业命运越是受制于未知的竞争因素和运气，它的未来越不稳定，估值难度越大，对于处于衰落后期的企业最好估价，按拍卖清算净值计算就是了。 巴菲特所青睐的一般的竞争强势企业都是处于成长后期和成熟期。是典型的保守性投资，它最大限度减低了企业估值中的无知领域影响。对企业的准确的估价是没有必要也难于做到的，市场每个时刻都在给出一个明确的价格，但也常常错得离谱，况且如果投资者不是自认有比市场上其他人更强的企业估值能力. 保守说来，一个成熟期的优秀企业，它的未来的年投资收益率应当超出最高的国家长期国债年收益率，而且在对它的存续问题上，应当有接近于国家存续时间的信心。 A。如果我们认为一个进入成熟期的企业未来的年收益将长期稳定，那么企业当年的股东收益 （税后利润＋折旧＋摊销－资本性支出－可能增加的营运资金量）与股价之比（市盈率的倒 数是个近似值，前提是折旧＋摊销＝资本性支出＋可能增加的营运资金）就可以与国家长期 国债年收益率做比较来看，当前的价格相对企业价值是否高估或低估。 比如：如果当年的最高国家长期国债（10年？20年？30年？）收益率为5％，则当年市盈 率为20倍上下的股票价格范围是合适的估值区间。 当年20倍市盈率以下的股票价格范围是公司买入价格的安全空间。 此时的企业市值越低，投资越安全 B.如果我们认为一个进入成长期的企业未来的年收益将长期稳步成长，那么当年的市盈率的倒 数同样可以与国家长期国债年收益率做比较来看当前的价格相对企业价值是否高估或低估， 但是当期市盈率倒数要乘上一个无风险成长系数（1＋y），y为预期股东收益增长率。 这样：如果当年的最高国家长期国债（10年？20年？30年？）收益率为5％， 则当年的市盈 率为20（1＋y）倍上下的股票价格范围是合适的估值区间。 20（1＋y）倍市盈率以下的股票价格范围是公司买入价格的安全空间。 此时的企业市值越低，投资越安全 以上计算的前提是真实的股东收益全部在当年分配给股东，而没有作为企业的再投资的情况。考虑到复利增长的效应，不分红的优秀企业和付息的国债的长期投资收益比较当然是天壤之别。对于特别原因引起的优秀企业亏损或净利润偏低的情况，当年的市盈率失效或极高，应以预期中的正常年份股东收益率为计算依据。 这个时候的优秀企业往往是被严重低估了。这个就是往往从绩差股和高市盈率的股票中产生大黑马的原因之一。 上面说的是寻找低估的优秀企业，对于优秀企业的“高估”，似乎很难判断，只能在两个优秀企业之间比较看，谁更“高估”了。考虑到合乎所有标准的优秀企业的出现很罕见，其发展又总是出人意外的好。对于中意的优秀企业的态度，只要相比当初买入时对企业的定性判断没有变化：买入时机是“随时”, 持有期限是“永远”.